“餐饮业独角兽？劳动力价钱年涨超20% 千味央厨IPO单一顾客依靠重”

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近年来，营业收入增长比较稳定的千味央主厨的收入季节性波动较大。 同时劳动力价格的高涨和原材料价格的波动，加剧了该企业的价格压力。

说到公司界的独角兽，你会想起哪个企业？ 阿里巴巴的蚂蚁金服，网上零售的京东，还是技术界的传奇公司华为？

作为餐饮半成品供应行业的龙头公司，去年3月15日，在京东领投资并获得绝味和投资的郑州千味央厨食品股份有限公司(以下简称千味央厨)被郑州高新技术产业开发区选为“种子独角兽”公司。 这意味着“独角兽”不仅在科技前沿行业，甚至在以前流传的领域也有可能孵化出“独角兽”。

《投资时报》研究员最近观察到，千味央厨已经向证券监督管理委员会提交了招股证书。 此次ipo该企业拟募集约4.09亿元资金，投入新乡千味央厨食品有限企业食品加工建设、总部基地及研发中心建设项目。

在查阅该企业的招股书时，《投资时报》研究员发现，年—2019年(以下称报告期)，千味央厨的营业收入稳定增长。 但是，其营业收入有着明显的季节变动。 第四季度的收入远远超过了第二季度。 同时，这家企业对单一顾客的依赖度很高，劳动力价格暴涨，原材料价格波动，这家企业的价格压力也加剧了。

营业收入季节性波动很大

千味央厨的主要业务是面向餐饮公司的速冻面米制品的开发、生产、销售。

作为国内知名餐饮渠道速冻面米产品的供应商，千味央厨主要为餐饮公司(包括酒店、团体食堂、乡厨等) )提供定制化和标准化的速冻面米产品。 该企业速冻面米制品按加工方法分为油炸类、烘烤类、蒸煮类、菜类及其他四大类，具体产品有油条、芝麻球、滑石粉皮、红薯丸及动漫包等。

公募书数据显示，千味央厨主营业务收入构成其营收总额的99%，在报告期内，其营业收入逐年增长并保持稳定态势，分别为5.93亿元、7.01亿元、8.89亿元。 年和2019年同比增长幅度分别为18.18%和26.82%，涨幅有所上升。

千味央厨年—2019年营业收入结构详情

资料来源:企业招股书

但是，看似顺利增长的主要业务收入具有明显的季节性特征。 报告期内，该企业二季度收入占比分别为21.85%、19.63%、19.96%，为全年最低，四季度收入占比高达29.56%、31.17%、32.32%，为全年最高，逐年增加。

与此相对，千味央厨方面，主要是我国的国庆节、春节、元宵节等以前流传的节日大多集中在每年8月到次年2月，那个时间段学生的暑假重叠，冠婚葬祭等社会活动也比较多，随着餐饮业进入盛行的季节，企业

千味央厨年—2019年主要营业收入分季节构成情况

资料来源:企业招股书

除此之外，千味央厨还依赖其第一顾客。 报告期内，该企业第一大客户百胜中国及其相关人员占企业营业收入的比例较高，逐年增加，分别为29.95%、30.20%、30.72%。

千味央厨年——占—2019年前五大直营客户销售金额和营业收入的比例

资料来源:企业招股书

千味央厨作为百胜中国t1级供应商，自年成立以来提供了高质量畅销的产品和各方面的技术服务，但这并不能保证未来双方的合作不会发生变化。 如果百胜中国为了自身的经营调整而减少订单或中止合作，千味央厨营的业绩可能会大幅下降。

另外，千味央厨在招股书上表示，企业对一位顾客的销售比例不会超过收入总额的50%，但将其报告期内前五大直营、销售顾客的销售比例合计，占总收入的比例分别为46.28%、47.42%、49.42%。

千味央厨年——占—2019年前5位销售客户销售金额和营业收入的比例

资料来源:企业招股书

如果将来这个比重继续上升，主要顾客由于自身或外部环境而减少或取消订单，将会对千味央厨的正常经营和业绩收益产生不良影响。

价格压力很大

截至2019年12月31日，千味央主厨员工总数为人。 报告期内，该企业员工薪酬支出分别为0.84亿元、1.05亿元、1.29亿元，呈逐年上升趋势。 年和2019年同比涨幅分别为25.42%和23.54%。

劳动力价格是影响企业绩效的重要因素之一。 近年来，由于中国劳动力供求的结构矛盾和老龄化加速，劳动力价格进入上升通道，受通货膨胀、物价上涨等因素的影响，中国制造业的劳动力价格特征正在消失。

近年来，千味央厨在设备改良、自动化水平提高、生产流程优化等方面取得了一定的成效，部分抵消了劳动力价格上涨的影响，但该企业仍要面对劳动力价格上涨对企业利润的不利影响。

另外，千味央厨生产所需的主要原材料为大宗农产品(包括小麦粉、糯米粉、白砂糖等)，因此不仅要承受劳动力方面的价格压力，还必须承受原材料价格波动带来的价格压力。

报告期内，该企业原材料价格占主要业务价格的比例平均达到80%左右，分别为80.21%、79.31%、79.64%。 因此，原材料价格的波动直接影响企业的利润。 原材料价格的波动对企业主要经营毛利率的敏感性较高，假设报告期内其他因素保持不变，原材料价格上涨1%，毛利率分别下降0.62%、0.60%、0.60%。

千味央厨年—2019年主营业务价格构成情况

资料来源:企业招股书

供应商集中度接近50%

股东招股书显示，报告期内，千味央厨对前5大供应商的采购额占同期采购总额的比例均接近50%，分别为48.12%、46.14%、47.05%，集中度相对较高。

千味央厨年—2019年向前5家公司的采购情况

资料来源:企业招股书

对此，千味央厨方面解释称，主要是由于我国小麦粉、糯米粉、食用油等大宗农产品市场集中度高，企业为了抑制原料质量、降低采购价格而选择向知名龙头公司采购。

但是，申奥书中特别主张，企业与主要供应商的合作关系良好，没有发生不利变化的迹象。 但是，如果将来千味央厨向主要供应商的采购受到限制，在短时间内找不到替代的合格供应商，将会对企业的生产经营产生一定程度的负面影响。

值得注意的是，千味央厨主要依靠经销商渠道的经营模式。 报告期内，企业销售收入在各期主要业务收入中超过50%，分别为59.41%、59.31%、58.98%。

千味央厨年—2019年向客户销售产品和通用产品的具体情况

资料来源:企业招股书

千味央厨已经建立了全国性的销售互联网，但通过与经销商签订销售合同的方式进行规范化和管理。 但是，如果企业的经销商管理赶不上业务扩张的步伐，就会出现市场秩序混乱、产品销售受阻的情况，可能会严重影响企业的竞争力和经营业绩。

另外，《投资时报》的研究员观察到千味央厨的一些办公室房产有缺陷。 该企业红枫里厂办公楼、洗厂、原料库一及配电室、食堂、原料库二未办理规划审查和建设审查手续，未取得房屋权属证书，总面积3148.8平方米。

这些瑕疵不动产只占企业目前采用不动产面积的2.55%，但暂时不会对企业的生产经营产生重大影响。 但是，如果将来企业不能正常采用这些瑕疵不动产，需要寻找其他替代不动产，则可能会对企业的短期生产经营和业绩收益产生不良影响。

贾玉静)。

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