“不入龙湖，怎知园林几多考究”

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新闻网财经7月31日(记者李静)日前表示，贵州国台酒业股份有限企业(以下简称国台酒业)将首次向证券监督管理委员会公开发行股票募集证书，登上a股酱香白酒第二股宝座。 但是，在国台酒业业绩迅速增长的背景下，相关人士和入股经销商共同“输血”取得了美丽的业绩。

根据证券监管委员会官网消息，国台酒业《首次公开发行股票的招股证书》，国台酒业此次拟在上海证券交易所主板注册，推荐机构为华西证券。 此次ipo、国台酒业计划募集资金25亿元，分别投入每年6500吨酱香型白酒技改扩建项目( 20亿元)和流动资金补充项目) 5亿元)。

根据台酒业招股书记载，上市发行前，企业实际控制人有闲希军、吴乃峰、闲凯境和李畑慧4人，其中闲希军、吴乃峰为夫妻关系，闲凯境和李畑慧也为夫妻关系、闲希军、吴乃峰、闲凯境为父子关系，4人共84%的国酒业所有。

到2019年，国台酒业分别实现营业收入5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元，短短3年间，国台酒业净利润从0.47亿元增加到4.1亿元，翻了10倍。

关联交易促进实绩

在国酒业净利润迅速增加的背景下，有着多年来挥之不去的巨额关联交易。

公开招股书显示，截至2019年，国台酒业前五大客户的销售金额分别为1.11亿元、2亿元、2.42亿元，占同期主营业务收入的比重分别为19.45%、17.01%、12.8%。

并且，企业第一大关联交易商天津帝泊洱生物茶连锁有限企业(以下简称天津帝泊洱)，是国台酒业实质性管理者之一吴乃峰管理的公司。 令人毛骨悚然的是，国台酒业公开提交ipo申请时，根据天眼检查，天津帝泊母亲于年5月25日提出了简易注销申请。

天眼查显示，天津帝泊洱生物茶连锁有限企业成立于年3月，注册资本500万元人民币，法人代表为国台酒业实际控制人之一吴乃峰闲希军妻子)。

这三年，天津帝泊对国台酒业的认购额分别为3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元，占同期关联交易总额的比重分别为71%、70.55%、57.9%，占国台酒业收益的比重分别为

另外，天津天士力医药商业有限企业(以下简称天士力医药)在国台酒业相关人员的销售中排名第二。

根据天眼查，天士力医药成立于年8月，注册资本1190万元，法人代表为闲希军家族成员闲凯境，该企业由a股上市企业天士力100%控股。

年，国台酒业对天士力医药的销售额为66万元，年对天士力医药的销售额增加到1398.99万元，上升了20倍以上。

今年6月12日，天士力在发布公告中表示，企业及其间接管理的6家合作公司计划向重庆医药(集团)股份有限企业出售天津天士力医药营销集团股份有限企业99.9448%的股份。

招股书显示，国台酒业首先生产味噌汤，以国台国标酒、国台十五年和国台龙酒为主要高端市场，辅以国台酱油、国台好礼和国台国礼坛酒服务中高端市场。

由经销商出资

根据公募书，国台酒业主要通过经销商销售，该公司签约的经销商数量分别为318家、428家、799家。

除代理销售关系外，国台酒业与多家经销商有着“更密切”的联系。

根据公募书记载，从去年2月至4月，国台酒业进行了第五次增资，新增注册资本7029.3万元由新股东金创合作、共创合作和合创合作以货币方式出资。 这3个新股东中、国台酒业102家经销商集体入股3个平台为合作伙伴，间接持股国台酒业。

报告期内，国台酒业向上述102家控股经销商销售白酒产品金额分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，占主营业务收入的比例分别为48.36%、46.84和32.35%。

除间接持股外，国台酒业经销商巨头直接参与国台酒业。

招股书显示，卡特维拉国际贸易有限企业(以下简称卡特维拉)于年7月成为国台酒业经销商。 年11月国台集团持有的国台酒业有375.09万元出资额，持股比例为1.24%。

年2月，粤强酒业共出资3600万元，其中360万元为新增注册资本，其余3240万元计入资本公积，获得国台酒业1.19%的股权。 2019年7月，国台酒业对全体股东增资股本，股本变更后，粤强酒业持有435.74万股，持股比例仍为1.19%。

销售费用高的企业负债率高

报告期内，国台酒业销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元和4.47亿元，分别占当期主营业务收入的18.27%、20.33%、23.88%。

此外，报告期内，国台酒业库存余额分别为11亿元、12.13亿元、13.85亿元，占当期流动资产的比重分别达到56.35%、62.56%52.30%。 同期，该企业库存周转率分别为0.16次/年、0.27次/年、0.36次/年。

持续的支出使得国台酒业的负债率居高不下。

截至2019年底，企业有息债务余额18.17亿元，占总资产的37%，资产负债率达到61.10%。 随着债务陆续到期，企业债务支出增大，现金流产生一定的压力。

据悉，上述第一息债将在今后3年内陆续到期。 国台酒业表示，大规模的有息债务一方面加大了企业的财务费用负担，降低了企业整体盈利能力，另一方面，随着债务陆续到期，企业的债务支出逐渐增大，企业的现金流规模也在一定程度上受到损害。

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