“滕泰：下半年房地产、基建、出口持续高增长 怎么补花费短板？”

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为了促进经济的可持续增长，恢复需要费用。

国家统计局最近公布的数据显示，中国经济正在从疫情的冲击中逐渐恢复。 你对上半年中国经济的业绩有什么看法？ 在恢复的中国经济中那些数据令人担忧吗？ 新京报以这些问题为中心与世博会新经济研究院院长滕泰进行了对话。

在滕泰看来，第二季度中国经济增速从负转为正，是由于房地产投资、基础设施投资、出口增长的超预期。 但是，上半年民间投资、制造业投资回升缓慢，服务业和费用回升无望。 “预计下半年房地产投资、基础设施投资和出口增速将保持高增长。 增长率、服务业、民间投资和制造业投资将成为下半年经济增长的短板。 ”

2019年，最终支出对国内生产总值增长的贡献率接近60%，投资贡献率占31%。 在滕泰看来，中国经济多年来逐渐转型为以内需、费用、服务业为主的增长模式后，又回到了疫情冲击下受房地产、基础设施、出口拉动的旧模式。 “在逆周期控制的决定惯性下，导致了当前经济增长结构的失衡。 ”滕泰说，稳定的投资已成为财政决定的惯性优先，但为了促进经济的可持续增长，恢复需要花费费用。 从货币政策对支出的影响来看，如果不大幅降低存款利率，居民的储蓄偏好将增加，下半年的支出将继续成为增长的短板，中国经济增长结构的失衡将进一步恶化。

那么，怎么提取费用呢？ 滕泰提出了很多建议。 其中，建议居民收入增长指标、社会商品零售总额、调查失业率等在地方政府绩效考核指标中最为优先，提高考核权重。

“下半年房地产投资、基础设施投资和出口有望继续保持高增长。”

新京报:你对今年上半年中国经济的业绩有什么看法？

坦泰(二季度中国经济增长率由负转为正，主要得益于房地产投资、基础设施投资、出口增长的超预期表现。 预计下半年房地产投资、基础设施投资将继续保持高增长，不排除1月份同比增长两位数的可能性。 中国的出口下半年也会维持高增长吧。

5月、6月固定资产投资连续2个月增长。 其中，房地产投资恢复力较强。 受二季度房企开工迅速回升、省级人民政府赋予较大用地自主权、放宽贷款政策等影响，6月新开工面积不仅比去年同期增长8.95%，而且房企土地保有意愿强烈。 下半年房地产投资将持续上升，预计部分月份或两位数的增长将重现。

上半年、4月、5月、6月基础设施投资连续3个月增长。 随着7月第三期1.26万亿元地方专项债务的发行，以及政府加快推进城镇老旧小区改造等政策的推进，下半年基础设施投资增速有望进一步提高。 从出口增长情况看，4月、5月、6月出口已连续3个月正增长，下半年海外供应缺口依然存在，预计中国出口仍将保持快速增长。

"下半年的费用、民间投资将成为中国经济增长的短板. "

新京报:上半年经济数据的表现让你担心了吗？

滕泰:上半年民间投资、制造业投资回升缓慢，服务业和费用回升无望。 预计增长率、服务业、民间投资和制造业投资将成为下半年经济增长的短板。

上半年制造业投资比去年同期减少11.7%，民营企业投资比去年同期减少7.3%，反映出民营公司、制造业对未来经济情景的预期不乐观。 费用回升也不如预期——二季度金银珠宝首饰、石油产品、汽车、家具等大部分可选费用大幅负增长，餐饮、酒店、影视娱乐等服务业费用回升更慢。

2019年，最终支出对国内生产总值增长的贡献率接近60%，投资贡献率只有31%。 虽然决策层强调不能过度依赖投资，但实际上今年总额3兆7500亿元的地方特别债务大部分将用于投资，加上银行的补助资金，总额将达到近10兆元。 年上半年，虽然没有公布支出、投资和出口对经济增长的贡献率，但可以想象，二季度对正增长贡献最大的是房地产和基础设施投资，出口也再次成为拉动经济增长的主要力量，支出、民间投资和制造业投资的贡献率大幅下降。

不平衡的经济增长结构有助于下半年经济增长的恢复，但严重缺乏可持续性。 因此，迫切需要采取措施，改变费用索赔恢复滞后于供给、服务业恢复滞后于制造业等短期失衡状况。

“稳定的投资是财政决定的惯性优先，但为了促进经济的可持续增长，恢复费用是需要的”

新京报:目前这种经济增长失衡的原因在哪里？

坦泰:中国经济多年来转向以内需、费用、服务业为主的增长模式后，为什么又回到了疫情冲击由房地产、基础设施、出口拉动的旧模式？ 这不仅需要从逆向周期控制的决策惯性进行反思，还需要从部门到地方、从行政力量到市场影响的特定传导模式进行分解。

从财政政策决策机制看，稳定的投资惯性优先。 例如，面对新冠灾祸的冲击，许多学者认为，向顾客发放资金并不能带来持续的正面影响。 要么“打水漂”，要么一次也不重复地使用，这是“无水之源、无树之根”，而且其影响和效果难以审核，只有形成投资项目，才能触摸，形成短期诉求，也形成长期供给 因此，我国大部分逆向调节的决策机制和机构设置都是以投资为中心展开的。

如果继续依靠房地产和基础设施投资推动经济增长，增长结构的失衡将进一步恶化。 事实上，只有由最终费用拉动的经济增长才是真正可持续的增长。 资金到居民手里，最终的支出形成，绝不是“打水漂”，而是“乘数效应”的开始，要拉动经济的可持续增长，支出必须复苏。

“如果不大幅降低存款利率，居民的储蓄嗜好就会增加，费用会持续成为增长的短板。”

新京报:货币政策的决定机制是否也影响了经济增长的失衡？

从货币政策稳定支出的决定机制来看，为什么欧美连续大幅度降息至零利率、负利率，以稳定支出、稳定投资，而只有中国在降息问题上具有独特性？ 第一，在利率的影响机制等关键问题上没有达成共识，长期以来受到决定认知错误的影响。

首先，只有在日本这样老龄化富裕的社会，居民的存款利息才很重要，对于6亿月收入只有1000元左右的中低收入者来说，由于没有多少存款，所以也没有多少存款收入，即使降低存款利率也不会影响中低收入家庭。 在冠状病毒冲击下的支出低迷期，借口“考虑储户的感受”“保护居民储蓄收入”来鼓励储蓄，是间接打击支出，不合时宜。

第二，利率是社会平均利润率的一部分，在疫情的冲击下，社会平均利润率大幅下降，在一些领域平均距离利润率为负。 此时，如果贷款利率不及时大幅下降，对1亿2千万市场主体来说是不公平的，是无法承受的。

第三，利率过低是否会成为对冲、资源不匹配、资金流动不可流动的行业。 还是要深刻认识长期以来中国货币流动扭曲的根本原因。 我国的信贷资金流动实际上一直受到体制原因的影响，遵循“大河有水，大河无水，小河干涸”的规律、硬性资产抵押优先的规律和无形的担保规律，必然要优先流向大公司、房地产公司、国有公司。 所谓套利，除了利用上述体制缺陷的套利外，市场套利并不是因为利率低、钱多。 相反，所有的套利都是因为资金不足、利率过高而发生的。 越是投机的资金，越敢于承担高利率，但真正无法承受高利率重担的是受新冠灾祸冲击而难以运营的实体经济。

从降低公司价格的角度来分析，以截至6月的人民币贷款余额165万亿元计算，每降低1个百分点的贷款利率，就能降低公司价格1.65万亿元——大幅降息对刺激费用、降低公司价格的效果远大于任何财政政策； 如果从稳定的费用角度进行解体，不仅费用低迷，中国居民储蓄还会连续几个月上升。 年上半年居民存款总额达到90.47万亿元，半年达到8.33万亿元。 这不包括非金融公司存款增加的5.28万亿元。 如果不大幅降低存款利率，居民的储蓄偏好将增加，下半年的费用将继续成为增长的短板，中国经济增长结构的失衡将进一步恶化。

“将居民收入的增加、失业率的调查等放在地方政府审查指标的最优先位置。”

新京报:如何提取费用，应对上述经济增长结构失衡的问题？

滕泰:从传导机制来看，促进费用恢复可以从多方面入手。 考虑到支出与城乡居民可支配收入呈正相关，各地地方政府绩效指标中，多年来排名靠前的gdp指标、招商引资指标、基本建设投资指标、地方财政收入指标与投资相关相等以前传入的指标排在后面，权重下降，居民收入增长指标、社会商品零售总额、失业率调

考虑到中低收入群体边际支出趋势较高，不应该简单否定各地发行支出券的方式，中国股市的慢牛、长牛也能增加中等收入群体的财产收入，对居民支出能力的提高有很大的促进作用。 值得注意的是，迅速上升的疯牛病不仅无助于费用的增加，一旦暴跌，还会产生“负财富效应”的打击费用。 这对于保护股市健康稳步发展，持续扩大费用也具有非常重要的意义。

从不同类型的费用传导机制来看，必须区分旧费用和新费用不同费用的弹性。 由于旧的费用诉求低，恢复旧的费用不需要大比例的产品费用补贴。以5g智能手机和新能源汽车为首的新支出不仅符合未来经济结构升级的方向，“乘数效应”也很大，因此安排了大比例的支出补贴

新京报记者侯润芳王在雨中校对陈荻雁