“央行时隔两月重启逆回购 未来降准等操作可期”

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时隔约2月，央行再次恢复回购操作。 规模100亿元，期限7天，利率与前期相同。 但是，由于规模低于市场预期，信息公布后，国债期货大幅跳水。 分解人士认为，央行要开展少量逆回购操作，首先要平衡稳定增长、防范风险，不仅要释放一定的流动性，还需要控制金融系统内部的风险。 此次回购投入100亿元的信号意义大于实质，可以重燃缓慢预期，起到稳定市场信心的作用，预计未来稳定、回购等操作仍将可行。

重新开始回购

5月26日，央行官网显示，合理充裕维持银行系统流动性，采用利率招标方法进行100亿元逆回购操作，当日无逆回购期限，日净投入100亿元，利率方面与前期持平，仍为2 . 此前，央行于3月30日、3月31日分别进行了500亿元、200亿元的回购操作，利率为2.2%。

受交易日连续“空窗”的影响，市场资金利率小幅上升。 数据显示，5月26日，上海银行间同业拆借利率全线上升。 其中，隔夜品种报告40.7基点为1.88%，7天上行12.3基点为1.9080%，1个月上行2.6基点为1.3420%，3个月上行0.5基点为1.4050%。

光大银行金融市场部拆船师周茂华表示，央行时隔37个工作日重启回购操作，主要是为了维持市场流动性和预期稳定，政策稳健宽松结构不变，流动性充裕，利率持续低位，基本面回暖，利好 他还表示，37个工作日暂停回购操作，地方债供给增加等，市场流动性出现一定动荡，为防止市场紧缩央行政策界限，央行重启回购操作，此次回购操作量稳定，带动央行稳定基调。

看护研究院高级研究员程宇也一样，前期央行在疫情期间实施宽松货币政策，一方面降低了实体经济融资价格，但由于大量资金只在金融体系内部循环或只追求表面安全的金融资产，降低了实体经济融资价格。 另外，市场风险也在增加。 由于这需要消化和回收银行系统过剩的流动性，央行维持了很久。 /

程宇进一步指出，逆回购空窗口期对降低市场风险起到了明显的作用，但央行的货币政策需要在风险防范、稳定增长和稳定汇率之间取得平衡。 这是因为需要控制金融系统内部的风险，使金融系统内部的流动性合理充裕。 因此，在风险压力下降到一定程度后，央行需要投入一定的流动性，以免金融系统对外出口的资金价格过高，给实体经济带来不必要的压力。

进一步拉平利率曲线

值得注意的是，央行宣布进行100亿元回购操作，利率不变后，国债期货同日下跌。 数据显示，债市在央行公告发布后暴跌。 其中，10年期国债期货2009合约9点45分从上涨转为暴跌，最新跌幅为0.42%。

在许多业内人士看来，国债期货的大幅跳水，首要原因是回购操作规模太小，操作利率不变，低于市场预期。

但是，这次回购投入100亿元的信号意义大于实质，可以重燃宽松的预期，起到稳定市场信心的作用。 正如一位不愿指名道姓的老手所说，央行恢复逆回购操作，预计央行将保持流动性的合理充裕，后续货币政策必须配合发行特别国债、地方债等，下跌、逆回购等操作仍有可能。

上海立信会计金融学院刘郭方进一步表示，“重启逆回购可以满足商业银行短期流动性不足，进一步挤压利率曲线。 5月25日-31日地方债将迎来7701.05亿元的发行。 在这种冲击下，银行将面临流动性不足的局面。 为此，央行将恢复反向回购，补充短期资金。 而且，反向利率不下降，首先需要拉平利率曲线”。

周茂华认为，当前货币政策总体持续稳健宽松，力量和节奏灵活适度，不会沿外周开闸放水，而是借助结构创新的工具吸引金融机构提高实体经济支撑，提高政策质量效果，

原因之一，是基于政策稳健、略宽松的结构。 截至目前，全球疫情防控和经济前景存在较大不确定性，国内经济下行压力依然较大，民营中小企业仍面临着现金流、生产供应链的中断压力，中小微型企业仍需要政策性照顾。

(/h/)二是货币政策保持灵活适度，大水不会溢出。 国内疫情在短时间内得到控制，及时出台了支持生产生活秩序恢复正常的政策。 3月以来，国内金融数据、宏观数据超出预期，表明在经济活动加速回暖的情况下，央行短期内没有“下猛药”的紧迫性。 此外，央行还需要采取过度的货币政策，防止资金干扰汇率、房地产稳定，避免造成资产泡沫和局部风险集聚。

三、国内需要提高政策的质量效果。 面对国内外众多纷繁复杂的经济、金融环境，国内货币政策既要提高逆周期的调节效应，又要在不影响过度宽松货币政策的情况下，进一步创新货币政策工具，以提高政策的准确性和对比性。

通过多种操作稳定流动性

5月26日，央行行长易纲接受媒体采访时表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，继续深化lpr改革，疏通货币市场利率对贷款利率的传导渠道，推动贷款实际利率下降，实体经济快速启动。 然后，有序推进库存贷款标准的转变。

展望后期货币政策，周茂华指出，今后央行将继续通过回购等公开市场操作稳定流动性，合理充裕。 为了降低银行(中小银行)的融资价格，提高支撑实体经济的能力和意愿，使用下调(定向下调)和mlf等工具； 受结构性、周期性及疫情等因素叠加的影响，我国工业部门的经营前景总体上仍面临较大压力，工业生产者出厂价格指数( ppi )处于较去年同期为负的地区，将诱惑央行进一步降低政策利率，以进一步降低贷款市场利率

前面提到的老手，今年2月以来，央行推出3000亿元专项再贷款工具，进行1.8万亿元流动性投入，实施中小微公司贷款暂时延期还款政策，都起到了良好的“精准滴灌”作用，是公司融资的 后期，除了以往的定向货币政策工具外，央行有可能创设越来越多的直达实体的货币政策工具，在专项再贷款的基础上，更好地发挥财政政策和货币政策的协同作用。

程宇则指出，央行下一步货币政策必然根据阶段性市场结构的优势采取灵活措施，保持货币政策的稳定性和灵活性始终以稳定增长、防范风险、稳定汇率的目标为中心，从而保持灵活性和平衡前进。

北京商报记者孟凡霞刘四红